金价疯狂上涨，金价猛涨预示着什么

世界黄金协会的数据显示，在美债利率走高的预期下，今年全球黄金ETF呈现净流出格局。 8月，全球黄金ETF连续第三个月出现净流出，8月流出25亿美元，导致资产管理总规模下跌3%至2090亿美元，持仓量减少46吨至3341吨。除了日本和中国金价再创新高之外，澳大利亚金价也上涨至2988澳元/盎司，年内涨幅超过11%，也大幅超过了以美元计价的国际金价涨幅。

9月份以来，沪伦黄金价格快速上涨，9月份平均升水达到53.4美元/盎司，几乎是7月份的三倍，创下历史新高。今年以来，日元兑美元贬值近11%，一度跌破147关口，推动以日元计价的日本黄金价格走强。同时，为了维持市场稳定，国家对黄金进口进行了一定的控制，这也使得国内黄金的稀缺程度高于其他市场。再加上进口成本的影响，黄金溢价也相应产生。

各国金价的差异反映了黄金的货币属性。在汇率大幅波动时期，黄金可以满足投资者的外汇保值保值需求。本文首发于建文VIP作者侯秋云。这是一篇写给建文付费会员的文章。现在可供粉丝免费试用。欢迎订阅建文VIP。由于黄金是无息资产，实际利率决定了持有黄金的机会成本。因此，实际利率与金价之间存在相对稳定的负相关关系。过去很长一段时间，实际利率一直是黄金的重要定价参考。

图：汇率波动影响了今年不同市场的黄金价格以及相应的不同市场的投资收益。月底，日本黄金零售价历史首次突破1万日元/克，年初以来累计涨幅17.7%。上海金价也创下历史新高。今年，相对于美元走强的瑞郎和英镑计价的黄金投资回报一直低于以美元计价的黄金价格。尽管美元指数自8月以来持续走强，逼近年内新高，且同期实际利率也快速上升，但金价依然坚挺，今年迄今已上涨6% 。

世界正在经历地缘政治和国际货币体系变革的挑战。黄金作为避险资产，再次展现了其配置价值。以各国央行为代表的全球投资者继续逆势增持黄金，整体支撑金价。日本最大黄金零售商田中贵金属工业公司数据显示，8月底日本黄金零售价格（含消费税和仓储费）历史首次突破1万日元/克，累计涨幅自年初以来增长了17.7%。

回顾历史趋势，当本币贬值预期较强时，市场内的黄金溢价往往较高，反之亦然。因此，黄金内外价格的价差也可以作为观察市场汇率和货币政策预期变化的参考。上述金价大幅上涨、国内金价与国际金价出现溢价的国家，大部分今年以来都出现了本国货币兑美元贬值的情况。长期以来，作为黄金净进口国，国内现货金价相对国际金价保持一定的溢价，反映了航空运输、保险、转换或制造成本、清关及进出境等成本上海黄金交易所.